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[赢家杂论] 澳门博彩收入放缓的分析研究

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发表于 2013-1-25 09:26:19 | 显示全部楼层 |阅读模式
中秋节快乐


贵宾厅博彩收益增幅传来不利消息,但实际上,对赌场、投资者以及政府而言,或许这是真正的好消息。
博彩收入放缓这一消息令市场观察员感到不安,但他们或许并未看清问题的实质情况。自澳门威尼斯人开业以来,澳门博彩市场已经开始经历最大的转变,这些转变为赌场带来更丰厚的收益,博彩收入情况的转变,将可以减轻特区政府与中央政府对本澳博彩业过分依赖贵宾厅业务的忧虑。
今年,博彩毛收入的数据表现上演“双城记”。贵宾厅博彩收益每月按年增长跌至单位数水平,有时甚至出现负增长;而另一方面,中场博彩收益增幅则跑赢贵宾博彩收益,年增长率超过20%。预期这种情况将持续到明年上半年。贵宾厅博彩收益占博彩毛收入的70%以上,其增幅放缓令投资者信心减弱。金沙中国有限公司旗下金沙城中心第二期项目于上月开幕,其扩张过程进度缓慢,进一步更加深了投资者的忧虑。在增幅下跌的情况下,本澳六家博企均准备开展投资额达数十亿美元的新赌场项目,有的已经破土动工,有的将在一年内展开,这种情况则更令投资者担忧未来的营收。但与其为了贵宾厅博彩收益以及博彩毛收入增长放缓或下跌而愁眉不展,投资者更应为中场业务的壮大感到欢欣鼓舞。“即使贵宾厅博彩收入持续疲软,惟中场客户将推动澳门赌场利润继续稳步增长”娱乐场研究机构Union Gaming Group 的Grant Govertsen表示,“关键在于,澳门赌场中场博彩业务的每一元收入中,大概40%成为赌场收益。贵宾厅博彩收入中,每一元里面赌场仅可获得其中10%的收益,亦即中场业务的利润比贵宾厅业务要高四倍。记住这一点,即使中场业务通常仅占博彩收益的30%或以下,但计算一下就知道,中场已经为博企带来了更多收益。”

稳步扩张

近年来,一路飙升的贵宾厅博彩收益一时风头无两,而中场的收益增长就显得平平无奇。贵宾厅博彩收益于2010年及去年的增幅分别为70%及45%,并自2004年以来,首次将中场博彩收益占赌收比例压至30%以下。贵宾厅博彩收益在今年出现放缓之前,一路呈大幅攀升趋势,但与此同时,中场收益亦一直稳步上扬。
“实际上,中场博彩收益在过去11个月的增幅达到30%或以上,”Govertsen表示,“尽管收益的基数已经大幅扩大,但(中场收益)的增长率一直稳定。贵宾厅博彩收益增长放缓肯定让中场的稳健表现更加引人注目。” 随着中场业务占赌收比例提升,赌场利润即使在博彩毛收入下跌的情况下仍将有所增长。此外,博彩重心转向中场有可能将增加非博彩收益,并促进特区政府及北京政府所希望的经济多元化。“中场业务持续增长的关键在于开发各有特色的世界级渡假村,并配以不断完善的基础设施,从而让旅客到访澳门更加方便。”银河娱乐集团有限公司财务总监Robert Drake表示。“这意味着我们需提供多元化非博彩设施,吸引新游客到访以及曾造访本澳的游客重游旧地,同时延长他们的逗留时间。” 4月份,银河娱乐宣布澳门银河第二期项目已经启动,该项目涉资160亿港元(21亿美元),将为位于路凼城的澳门银河增加1,300间酒店房间,以及将现有商店数目增加一倍。

与GDP挂钩

汇丰银行地区博彩分析师Sean Monaghan表示,中场业务增长以及非博彩旅游设施就像“鸡与蛋一样”。必须先建设好设施,然后才能吸引游客,非博彩设施越多,游客就更加多元化,而非博彩设施亦就随之更加蓬勃发展。Monaghan是汇丰银行一份博彩业分析报告的主要作者,这份报告预测今年中场博彩收益增幅将接近30%,而贵宾厅博彩收益增幅就有5%,而明年中场及贵宾厅博彩收益将分别增长25%及7%。
该报告表示,长期而言,贵宾厅博彩收益将跟随内地国内生产总值的走势,而中场博彩收益的增幅则有可能达到内地国内生产总值增速的两倍。“中场业务的稳健表现正在改变赌场的盈利能力,并减少贵宾厅业务放缓带来的冲击。”Monaghan表示,“长期而言,我们预期中场博彩业务占澳门博彩毛收入的比例将从2011年的27%增至2020年的50%。预期市场比例出现这种改变将促进利润率、盈利以及估值。” “很明显,任何赌场都不会拒绝贵宾厅业务。但我们认为中场客户将带来更多好处,”Union Gaming的Govertsen表示,“除了中场博彩业务利润率更高,中场因其他因素引起波动的可能性更低,而且更容易预见其走向。比起贵宾厅客户,中场客户的到访模式更容易预测。”

中场好处多

新濠博亚娱乐有限公司在一份书面回应中表示,该公司一直“主攻发展中场业务策略,认为该种策略将在可见将来提供一个更稳定、更忠诚以及利润率更高的客户基础。 ”新濠博亚表示,尽管附近有金沙城中心开业,但该公司位于路凼城的旗舰渡假村新濠天地尽得市场先机。新濠博亚甚至将贵宾厅的赌台重新分配至中场,以​​满足市场转变之需要。“新濠天地三分之二的EBITDA
(除息税折旧及摊销前利润)均来自贵宾厅以​​外的客户,大部分是中场博彩。”。新濠博亚位于路凼城的新濠影汇目前处于建设阶段,该渡假村亦拟主要面向中场宾客。新濠博亚表示:“新濠影汇这个定位意味着整个市场向中场倾斜将增强本公司的核心力量。” 澳门大学博彩专家萧志成表示:“中场业务增长能使博彩收益更多元化,从而确保赌收可持续增长。”若遇到意料之外的政策变动,他预期中场业务增长所受影响或将较少,因而投资者将可作出更准确预测。“中场发展将有助降低酒店房间空置率以及提升入住率。” Gaming Market Advisors主管Andrew Klebanow指出“贵宾厅业务竞争激烈,而且并将越演越烈。柬埔寨、越南及菲律宾等国为了在博彩中介人市场中分一杯羹,均将会与澳门竞争,而且这些国家或会提供更为丰厚的佣金吸引赌客。” 澳门目前的(博彩中介人)佣金上限为滚码总额的1.25%。

发展新市场
Andrew Klebanow曾是资深的博彩业管理人员,现投身顾问行业,他表示:“热衷博彩的中国富豪数量有限,目前我们已开始发现(贵宾厅)市场存在的限制。中场业务增长是澳门博彩业进一步发展的最佳机会。中国尚有大量人口仍未感受过澳门的博彩及娱乐体验。随着高铁投入营运,中场宾客前往澳门将更为便捷。”
汇丰银行的Monaghan按地区划分中国市场。他估计广东省、与广东毗邻的省份以及香港等地共占澳门赌收的74%, 内地其他地区仅占博彩毛收入的14%,而访客比例则仅占7%。“在澳门的核心客户市场中,中场博彩的市场渗透率较高,而澳门在中国其他地区的渗透率基本上依然偏低,”Monaghan认为:“澳门的赌场渡假村正在针对中场客户加强其营销计划,并更好地利用中国各地的旅游团(吸引访客)。” Klebanow则表示:“中场贵宾客的增长潜力更加显著,这些宾客拥有充足资金,玩得起大额赌注,他们的赌额很高,但不会去找或者并不需要博彩中介人。” 澳门博彩市场转向中场业务发展恰好符合特区政府以及北京政府对澳门经济多元化的诉求。“实际上,过去两年,政府敦促博企建设更多非博彩设施,正代表政府支持中场业务发展的态度。”澳门大学教授萧志成指出,“中场业​​务发展亦会有助经济多元化。中场宾客关注的不只是博彩,他们还关注非博彩活动。”

娱乐选择多
尽管澳门威尼斯人的太阳剧团表演及花花公子俱乐部(Playboy Club)于今年年初关闭,但过去两年,路凼城面向中场宾客的非博彩旅游项目仍有所增加,其中包括新濠天地的“水舞间”表演以及“娇比”俱乐部;澳门银河的UA银河影院以及天浪淘园天际冲浪池,此外,银河娱乐、新濠博亚以及金沙中国位于路凼城的渡假村亦增设了更多商店、餐厅及酒吧。
“中场宾客数目与多个非博彩收益项目之间的关联无疑非常紧密,”Govertsen表示,“这些宾客需要用餐及就寝,而且他们或许还希望有娱乐节目。道理很简单,造访澳门游客越多,非博彩收益就越高,但非博彩收益在赌场渡假村总体收益组合中所占比例持续偏低,博彩收益才显得如此巨大。” “中国经济转型将以促进内部消费作为推动经济的更大动力,而成功建设一个大型休闲及旅游市场将为此带来支持,”银河娱乐财务总监Drake表示, “在观光、休闲及旅游业中,中场业务的发展壮大将继续帮助澳门实现经济多元化,并继续推进澳门成为一个国际渡假目的地。好景尚在前方。”

耀眼收入暗藏成本
尽管博彩收益增长放缓,若中场博彩成为主导业务,那么博彩业的利润则可继续有增无减。箇中缘由,乃是赌场需要从贵宾厅博彩毛收入中抽取大约40%,作贵宾厅业务的博彩中介人佣金。博彩中介人会负责支付贵宾客户的推广费用及其他开支,因而中场业务的其他营运开支估计是贵宾厅业务的两倍,然而中场却无需支付佣金。澳门大学企业经济学系副教授兼博彩业专家萧志成表示,理论上贵宾厅博彩业务的利润率为10%,而中场博彩业务的利润率为40%。若赌场增加中场博彩业务的比例,并减少对贵宾厅业务的依赖(这似乎就是现行趋势),博彩收入或会下降,但总体利润仍很有可能上升。在此情况下,博企的收入将会更高,但博彩中介的佣金收入会减少,而政府税收亦会下降。汇丰银行的一份报告预测今年博彩毛收入将增长12%,其中69%将来自贵宾厅博彩业务,31%将来自中场博彩业务。该数据意味着中场博彩以及贵宾厅博彩的年增长率分别约为30%及5%。根据此预测数据以及萧志成利润率理论计算,今年博彩业的综合利润可增长23%,增幅几乎为博彩毛收入的两倍之多。

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发表于 2015-5-27 18:21:21 | 显示全部楼层
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不看不知道,看了才知道,好帖












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